Европа цепляется за CBDCS в качестве судов США, стаблекинс: кто это правильно?
17 июля 2025 г.Белый дом объявил «Крипто -недели», что приведет к ясности к криптовалютам и цифровым активам. Индустрия с нетерпением ждет трех разных законопроектов, «Закон о ясности» [1]*, «гениального акта» [2]*и «Закона о государстве наблюдения против CBDC» [3], чтобы пройти на этой неделе и надеется на положительное влияние на сектор. Язык и обрамление законопроекта уже довольно ясны: стаблеки пользуются предпочтениями и должны быть поддержаны, в то время как ФРС (Федеральная резервная резервная система (Федеральная резервная система) (Федеральная резервная система)
Позиция США, или, точнее, президента Трампа и его советников, ясна и противоположна тому, что происходит в Европейском союзе. Это может привести кдальшеДивергенция американской и европейской точки зрения и может создать потенциальную дилемму для ЕЦБ (Европейский центральный банк).
Политика США - от проверки до поддержки?
В соответствии с администрацией Байдена и председателем SEC Гэри Генслер были изучены криптовалюты, а также стаблеки. Регуляторы утверждали, что они угрожают доллару США, поскольку они могут быть использованы в качестве средства оплаты, не полагаясь на доллары США, выпущенные ФРС. Страх ясен: ФРС будет иметь меньшее влияние на их денежно -кредитную политику, поскольку люди могли бы обойти их, используя «частные деньги».
При администрации Трампа взгляд на криптовалюты и особенно стаблеки сильно изменились. Они считаются положительно и являются новой и развивающейся отраслевой отделением, на которой США могут позиционировать себя стратегически как лидер. Время этого изменения сердца не могло быть более совершенным. В то же время, в Европе, слюне [4] *, первое регулирование криптовалют, вступило в силу и в этом секторе с ограниченными возможностями.
Без реального регулирования в США, помимо случайного теста Хоуи [5], чтобы убедиться, что криптографии не являются ценными бумагами (печально известный Ripple XRP -иск [6]), США по -прежнему были «диким западом». Поэтому они приветствовали криптокомпании, переезжающие из Европы в Соединенные Штаты, которые бегут по регулированию. Часть сдвига стойки также кажется более стратегической и основана на том, как работают консервированные валюты.
Stablecoins - теперь лучший покупатель долга США
Стаблейки, поддерживаемые американской валютой, такие как USDC Circle, сохраняют свои 1 доллар США, всегда сохраняя заповедник 1: 1 долларов США ... или близкие эквиваленты. В частности, эти эквиваленты, связанные с близкими, представляют интерес в финансовой индустрии, такие как долги казначейства США и соглашения о выкупе. Преимущество в том, что они платят доходность, и все же они очень жидко. Поэтому Circle может преобразовать свой USDC обратно в доллары США за считанные часы. Таким образом, большинство резервов Circle являются казначейщими, поскольку они токенизируют их, сохраняют доходность и выдают стаблеки. Это основание их бизнес -модели.
Круг является ярким примером, так как они прозрачны в своем резерве. Они имеют 62,7 миллиарда долларов США в циркуляции и резерв, который состоит из 9,2 млрд. Долл. США в резервных банках и 53,7 млрд. Долл. США в резервном фонде Circle по состоянию на май 2025 г. [7]. Этот резервный фонд имеет 62,02% соглашений о выкупе США и 27,98% долга казначейства США [8].
Circle является вторым по величине эмитентом стаблекана, которая может похвастаться рыночной капитализацией в размере почти 160 миллиардов долларов к июлю 2025 года. Притяжение остается непрозрачным или, другими словами, просто прямо не транспортируется относительно своего резерва. Однако известно, что комбинированные, круг и привязки являются 18-м по величине держателям долга США, позади Южной Кореи и до Германии [9]. В 2024 году Tether был даже 7 -м по величине покупателем казначейства США за Великобританией и Сингапуром [9].
Обе компании смогли похвастаться огромной прибылью благодаря этой бизнес -модели: 155 миллионов долларов за круг и даже 13 миллиардов долларов за привязку [10].
Стабкоины и долг США-беспроигрышный вариант
Очевидно, что с размером, которые достигли круга и привязки, они играют значительную роль на рынке казначейства. Их казначейские покупки помогают финансировать государственный долг США, который поддерживает ликвидность и стабильность рынка казначейства. Регулирование стаблеки, такое как «гениальный закон» [2], может заверить, что обе эти компании остаются полностью оперативными, снижают любой риск для казначейского рынка и обеспечивают дальнейший спрос в будущем. Это, в свою очередь, помогает этим компаниям в дальнейшем развивать и гарантирует, что поставка стаблеков неуклонно растет. Тем самым усиливая, что токенизированные активы, а также крипто-ассеты будут обменены на доллары, что делает ихДолларизованный рынокПолем Доминирование доллара США, а также его статус первичного резерва останутся защищенным таким образом.
Другая сторона (стабильной) монеты
Тем не менее, размер, который достиг круга, так и троса, делает регулирование более чем просроченным. Они могут представлять системный риск, поскольку они имеют значительную сумму долга казначейства США. Случай финансовых трудностей или потери доверия может привести к быстрому распродаже, потенциально дестабилизируя казначейский рынок. В случае привязанности еще больше проблем могут столкнуться с днем, поскольку они не транслируются в отношении состава своего резерва, но это не является предметом этой статьи.
Монетарная политика является вторым и более важным фактором риска. Это, безусловно, была главной заботой о стаблеках в рамках администрации Байдена и почему они были так много изучены. Широкое использование стаблеков может препятствовать потенциальным реализациям и эффективности денежно -кредитной политики, которая определяется ФРС.
ФРС против Трампа - CBDC по сравнению
ФРС опасается, что его механизмы передачи для экономической политики могут быть затруднены из -за использования стаблеков. Поскольку они не контролируют стаблеки, они могут не контролировать своих выпускников политики. Если значительная часть транзакций или сбережений находится в стаблеках, традиционные механизмы, с помощью которых ФРС влияет на экономическую деятельность, становятся менее эффективными. Как изменения скорости, так и контроль денежного снабжения стали бы сложнее. Спрос на традиционные банковские депозиты может уменьшиться, что снижает сумму денег, которую банки отдают. Это могло бы иметь широко распространенное значение и потенциально может заставить центральные банки переосмыслить, как экономическое вмешательство должно или может быть проведено в будущем. Таким образом, почему ФРС, как правило, выступает против использования стаблеков и способствует своим CBDC, доллару на блокчейн, но с разницей в том, что ФРС проблемы и программы, вместо частных компаний. С продолжающимся законопроектом о анти-CBDC на этой неделе Трамп хочет выступить против использования CBDC и сдержать эксперименты ФРС в пользу стаблеков, которые продолжают покупать долг Соединенных Штатов.
Но как насчет Европы?
Европа, однако, находится в совершенно иной позиции по сравнению с Соединенными Штатами. Доктрина не может быть более противоположностью Трампа, поэтому здесь, скорее всего, это будет «регулирование сначала, а затем, возможно, ослабить винты для поддержки инноваций»-подходит, если хотите. Это более консервативно, но безопаснее, как мы можем видеть из собственной позиции ФРС.
Регулирование слюды - стаблеки в порядке, если регулируются
MICA охватывает тему стаблеков и определяет две разные категории.
Электронные токены денег [4]:
EMT-это крипто-ассеты, которые направлены на поддержание стабильного значения, ссылаясь на значение одной валюты. Их основная деятельность - платежи, и эмитент EMT должен получить разрешения в качестве электронного института денег (EMI) или кредитного учреждения в ЕС. Это означает, что они должны соответствовать финансовым стандартам и нормативным требованиям. Это подразумевает, очевидно, поддержание заповедника 1: 1 выпущенных стаблеков с высоким жидким и низким риском активов. Кроме того, резерв активов должен проверяться не менее 6 месяцев.
Желатели, упомянутые активами [4]:
Искусство-это крипто-ассеты, которые направлены на поддержание стабильной стоимости, ссылаясь на несколько валют, которые являются законным платежным средством, или один или несколько товаров, или другие криптовалюты, или даже корзину из всех из них. Эмитенты искусства должны быть уполномочены, контролируются регулирующими органами и базируются в ЕС. Эмитенты искусства также должны обеспечить адекватный резерв для поддержки выдачи стаблекоина.
Это привело к тому, что Круг захватил европейский рынок, поскольку они выполняли слюду, в отличие от Tether, который покинул европейский рынок, потому что они не хотели соблюдать и хотели «сосредоточиться на других рынках» [11].
Крайнополис в Европе-так что EURC или USDC?
Краткий ответ: USDC. Доминирование деноминации в США в индустрии криптовалюты настолько распространено европейцы, которые также торгуют в основном USDC. Euro-Pegced Stablecoin, называемый EURC, имеет рыночную капитализацию всего чуть более 200 миллионов долларов [12]. Чтобы представить это в перспективе - это означает, что рыночная капитализация USDC более чем в 290 раз больше, чем рыночная капитализация EURC.
Но почему? Во-первых, и самым простым объяснением является преимущество первого движения в долларовых контейнерах в долларах. USDT, а затем USDC были первыми, которые существовали в индустрии криптовалют, которая, естественно, устанавливает подразделение для учетной записи, что привело к цифровой долларизации отрасли. Из -за их тяжелого использования в качестве контрагента многих торговых пар и огромной рыночной капитализации они извлекают выгоду из большей ликвидности и большей глубины рынка.
Во -вторых, Европа исследовала предмет CBDC относительно рано, а не стаблеки.
Euro-CBDC-дорогостоящая игра
ECB начал свой проект Euro-CBDC в октябре 2020 года. Они развернули обширную программу, начиная от первых этапов расследования до текущих этапов подготовки. Несмотря на то, что не многие детали являются общедоступными, известно, что это сотрудничество с несколькими центральными банками за пределами евро -зоны. Неофициальные оценки ставят бюджет около 1,7 млрд. Евро. Цель CBDC ясна и проста: не терять суверенитет средств платежей для стаблеков. Таким образом, ЕЦБ находится в очень похожей положении с ФРС, где платежи по блокчейнам обычно рассматриваются как инновационные и будущие, но не в форме «частных денег», а в форме CBDC, которым может контролировать центральный банк.
Дилемма: US Stablecoin против Euro-CBDC
В конечном счете, BCE сталкивается с серьезной дилеммой в Европе. После долгих усилий развитие CBDC все еще может быть заброшено и отложено или, что еще хуже, быть выпущено, но никогда не завоевало [13] [14]. Преимущества CBDC очевидны для BCE, так как их позиция аналогична преимуществам ФРС. Ни один центральный банк не хочет передать свои полномочия эмитентам стаблека, потенциально отказывается от своих экономических инструментов и потерять суверенитет. Если CBDC не удается, в то время как стаблеки продолжают захватывать рынок, ЕС придется работать над планом непредвиденных обстоятельств. План, который позволяет Euro Stablecoins получить позиции на европейском рынке, чтобы не проиграть цифровой долларизации.
Если это не так, а стаблеки продолжают свой нынешний параболический рост, ЕЦБ рискует потерять верх с помощью евро в качестве основного средства оплаты. Последствия, о которых беспокоится ФРС, могут поразить ЕЦБ еще сильнее. Вмешательства ФРС на рынке могут иметь ослабленное или косвенное влияние через эмитентов стаблеки. Но инструменты ECB больше не будут иметь никакого влияния на долларовый цифровой рынок. Это оставит европейский цифровой рынок полностью открытым и трудно управлять напрямую. Не только это, но американский рынок и европейский рынок находятся в очень разных условиях и требуют очень разных вмешательств. Несмотря на то, что в США в последнее время в США все еще не было снижения процентов, а процентная ставка ФРС по -прежнему составляет 4,5% [15], процентная ставка в ЕС уже несколько раз сократилась и в настоящее время составляет 2,15% [16].
Кроме того, ЕЦБ является незаменимым для европейского рынка и для существования ЕС. Область евро, состоящая из 20 стран, требует гораздо более детальных финансовых вмешательств, чтобы иметь возможность реагировать на потребности отдельных еврозоолозных стран.
Заключение
Так что же сейчас для Европы и ЕЦБ? Либо ECB кладет все свои яйца в одну корзину и продолжает преследовать CBDC и навязывает его своим гражданам, чтобы сохранить суверенитет. Таким образом, они рискуют провалиться и отклоняться CBDC. Или ЕЦБ начинает продвигать евро-стаблеки, чтобы они могли конкурировать с США-Стаблеками на европейском рынке и, возможно, смогли восстановить долю рынка. Тем не менее, этот второй вариант также требует, чтобы ЕЦБ отказался от власти и некоторых его экономических инструментов, поскольку их жизнеспособность будет применяться только в меньшей степени и косвенно через эмитентов стаблеки.
Сочетание наложения CBDC и продвижения Euro Stablecoins одновременно вряд ли кажется очень достоверным вариантом, потому что неизбежно, один из вариантов будет каннибализировать другой. Это также может привести к потере ЕЦБ, будь то с CBDC или стаблеком.
То, что ЕЦБ стратегически делает в пределах своей собственной власти и, безусловно, также будет зависеть от результатов голосов по законопроектам в Белом доме. В любом случае, Stablecoins выходили на очень сильный рост уже более года и их охватывают частный сектор.
Европа находится в липкой ситуации и должна срочно решить. Либо они считают, что CBDC стоит дальнейшего преследования, либо поддержать европейские стаблеки. Время тикает до того, как цифровая долларизация станет необратимой.
Приложение/словарь
«Закон о ясности» - Закон о ясности рынка цифровых активов
«Закон о гении» - руководство и создание национальных инноваций в США для стаблекоин
Слюда - рынки в крипто -активах
Ссылки:
[1] Пол Тирно, «Крипто -законодательство: обзор H.R. 3633, Закон о ясности». Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.congress.gov/crs-product/in12583
[2] Б. [R-T. Сенатор Хагерти, «Текст - с.394–119 -й Конгресс (2025–2026): гениальный акт 2025 года». Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/394/text/is
[3] Комитет по финансовым услугам, сопровождающему H.R. 1919, «H.R. 1919-Закон о государстве наблюдения против CBDC | Комитет Палаты представителей по правилам». Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://rules.house.gov/bill/119/hr-1919
[4] Европейский парламент и совет, «Регламент (ЕС) 2023/1114 Европейского парламента и Совета 31 мая 2023 года на рынках крипто-ассет и внесения изменений в правила (ЕС) № 1093/2010 и (ЕС) № 1095/2010 и директивы 2013/36/EU и (eu) 2019/1937, Mays May.
[5] N. Reiff, «Определение теста Хауи: что это значит и последствия для криптовалюты», Investopedia. Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.investopedia.com/terms/h/howey-test.asp
[6] А. Б. Ак Кадир, «Ripple vs Sec: генеральный директор празднует победу в суде xrp, но вот почему это еще не совсем закончилось», Coinpedia Fintech News. Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://coinpedia.org/news/ripple-vs-sec-ceo-celebrates-xrp-lawsuit-win-but-heres-wy-its-not-over-yet/
[7] Круг, «Прозрачность и стабильность - круг». Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.circle.com/transparency
[8] BlackRock, «Circle Reserve Fund | USDXX | Институциональный», BlackRock. Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/circle-reserve-fund
[9] Л. Валенте, «Стаблейки могут стать одним из самых устойчивых финансовых союзников правительства США», Ark Invest. Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.ark-invest.com/articles/analyst-research/stablecoins-as-aus-us-financial-ally
[10] Большой кит, «Bénéfices 2024: Banque vs Stablecoins». Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.thebigwhale.io/charts/benefices-2024-banque-vs-stablecoins
[11] Б. Пик, «Почему Tether отказывается соблюдать слюду - глубокое погружение», Cointelegraph. Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://cointelegraph.com/explained/why-tether-refuses-to-comply-with-mica
[12] Coingecko, «Cours Eurc: Graphique de Cours Eurc en Direct, капитализация и актуальные результаты | coingecko». Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.coingecko.com/fr/cons/eurc
[13] Luxembourg для финансов, «кто выигрывает от цифрового евро?», Luxembourg для финансов. Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.luxembourgforfinance.com/portfolio/who-benefits-froma-a-digital-euro/
[14] Р. Мацца, «Цифровые авансы евро - но перебои в электроэнергии и общественные проблемы подчеркивают растущие боли - Fintech Weekly», статья в журнале Fintech. Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.fintechweekly.com/magazine/articles/digital-euro-ecb-push-innovation-issues
[15] Торговая экономика, «Процентная ставка фондов ФРС США». Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://tradingeconomics.com/united-states/interest-rate
[16] Европейский центральный банк, «Официальные процентные ставки», Европейский центральный банк. Доступ: 15 июля 2025 года. [Онлайн]. Доступный:https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/key_ecb_interest_rates/html/index.en.html
Оригинал