Обзор Liquity: несанкционированное кредитование и протокол стейблкоинов

Liquity — интересный протокол, и цель этой статьи — его подробный обзор.

Я никоим образом не связан с Liquity. Мне интересен с технической точки зрения, потому что Liquity — это один из немногих оригинальных проектов платформы обеспеченного долга, а также один из немногих оригинальных проектов стейблкоина, обеспеченного криптовалютой.

Цель Liquity — предоставить каждому возможность инвестировать в высокодоходные активы, независимо от уровня дохода. Их миссия сосредоточена на расширении доступа к онлайн-заимствованиям за счет отмены процентных ставок и сведения к минимуму необходимости управления.

По объему они имели оглушительный успех. Они достигли пика Общая заблокированная стоимость (TVL) в 4,5 миллиарда долларов США и в настоящее время поддерживают этот показатель на уровне 0,6 миллиарда долларов США. . Более того, Liquity выделяется как один из наиболее часто разветвляемых проектов в отрасли и поддерживает рекордное количество взломов на сегодняшний день.

Эти достижения не только подтверждают, что это надежный продукт, но и особенно впечатляют для первого выпуска, особенно если учесть уровень инноваций, которые использует Liquity.

В этой статье мы объясним, как функционирует Liquity, основываясь на моем опыте кредитования и ликвидации DeFi. Я также поделюсь своим мнением о различных функциях протокола Liquity.

Давайте углубимся.

Ликвидность как недорогой эмитент стейблкоинов без разрешений

Liquity можно охарактеризовать как платформу залогового долга, аналогичную MakerDAO, с общей целью. выпуска стейблкоинов в больших масштабах.

Проблемы с ликвидностью LUSD, стейблкоина, слабо привязанного к доллару США. На момент написания в обращении находилось 208 миллионов долларов США, что составляет около 5 % от < Strong>DAI объема или 30 % от FRAX, единственные два других значительных стейблкоина, обеспеченных криптовалютой.

Для Liquity заемщики являются наиболее важными пользователями. Ценность протокола увеличивается по мере того, как заимствуется больше LUSD, поскольку это единственный метод создания LUSD. Liquity выбрала свои функции, чтобы обеспечить максимально удобное заимствование LUSD. Кроме того, у них есть интегрированные функции, которые позволяют клиентам использовать LUSD.

Стратегия Liquity по привлечению заемщиков опирается на три основные особенности:

• Минимальные требования к низкому обеспечению
• Предсказуемые низкие процентные ставки.
• Надежный актив, который можно заимствовать

Сосредоточив внимание на этих аспектах, Liquity стремится привлечь заемщиков, увеличивая свою собственную стоимость. Мы опишем, как реализация Liquity реализует эти три основные функции.

Низкое необходимое обеспечение за счет упрощенной ликвидации

Liquity реализует упрощенную систему ликвидации, призванную облегчить работу ликвидаторов и сделать саму ликвидацию предсказуемой. Благодаря эффективной ликвидации они могут снизить требуемый коэффициент обеспечения по сравнению с другими протоколами, которым необходимо больше защищаться от непредсказуемых результатов ликвидации.

Liquity предлагает пользователям брать взаймы LUSD, размещая эфир в качестве залога. минимальное обеспечение Ставка составляет 110%, что означает, что вам нужно всего лишь положить Ether на сумму 1100 долларов США, чтобы занять 1000 долларов США в LUSD. Это очень дешево: ставки по займу стейблкоинов, обеспеченных эфиром, обычно составляют около 133%.

Если стоимость залога по кредиту упадет ниже 110% от стоимости кредита, произойдет ликвидация. Заемщику не придется погашать кредит, но и не вернет залог. Их потеря составит стоимость их чрезмерного обеспечения или около 10% стоимости их залога.

Если цена эфира быстро упадет, а стоимость кредита упадет ниже стоимости залога до того, как кредит будет ликвидирован, сама Liquity понесет убытки. По этой причине Liquity реализует архитектуру и систему ликвидации, направленную на максимально быстрое и предсказуемое разрешение событий неплатежеспособности по кредитам.

Во-первых, в Liquity все кредиты отсортированы по коэффициенту обеспечения. С технической точки зрения это гораздо сложнее и дороже, чем просто хранить все счета в картографическом виде и позволять ликвидаторам определять, кто имеет обеспечение, а кто нет. В Liquity все кредиты указаны в списке, и вы можете просто посмотреть вверху списка, чтобы узнать, нужно ли их ликвидировать.

Во-вторых, Liquity облегчает работу анонимных ликвидаторов, предоставляя финансирование для ликвидации. Liquity позволяет пользователям добавлять LUSD в пул стабильности< /a>, который будет использоваться для ликвидации кредитов, подверженных риску, и который будет собирать эфир по мере ликвидации. __Ликвидаторы будут вознаграждены __в виде 0,5 % эфира, используемого в качестве залога, плюс фиксированная сумма Бонус в размере 200 LUSD. n n Эти функции означают, что Liquity не нуждается в сложных ликвидаторах, как это делают другие приложения. Ликвидаторам нужно только следить за коэффициентом обеспечения самого рискованного кредита и вызывать функцию, если он падает ниже порогового значения коэффициента обеспечения, равного 110%. В других случаях ликвидаторам придется проверять все кредиты, а также использовать срочные кредиты и заявки на свопы для финансирования и получения прибыли от ликвидации.

Вкладчики Стабилизационного пула получают в среднем 10% прибыли на каждую акцию их LUSD, использованную для ликвидации. С другой стороны, они получают обесценивающийся эфир, который им нужно будет придержать, надеясь на отскок или быструю продажу. Учитывая их статус пассивных вкладчиков, маловероятно, что второй вариант будет использоваться часто.

Пул стабильности работал нормально во время обвала цен на Эфир 19/ 23 мая, и вкладчики смогли получить прибыль от восстановления цены эфира. Я думаю, им повезло.

Режим восстановления как глобальный механизм защиты

В Liquity имеется встроенный механизм под названием режим восстановления, который активируется, когда совокупное обеспечение всех кредитов падает ниже 150%. В этом режиме порог ликвидации кредитов повышается до 150%, что немедленно делает все кредиты с коэффициентами обеспечения от 110% до 150% доступными для ликвидации. Эти кредиты обрабатываются в порядке возрастания их коэффициентов обеспечения. Это означает, что ликвидируются только кредиты с самым высоким риском до тех пор, пока общий уровень обеспечения не вернется к 150 % или выше.

Хотя этот механизм предназначен для повышения безопасности системы за пределами стандартного процесса ликвидации, он также вводит новый уровень неопределенности для заемщиков, которым теперь приходится учитывать не только колебания обменного курса ETH/USD, но и поведение других заемщиков на бирже. платформа.

Механизм перераспределения

Стабилизационный пул существует отчасти для обеспечения финансирования ликвидации, поскольку LUSD может быть в дефиците на других площадках, таких как DEX. Тем не менее, может случиться так, что активы в Стабилизационном пуле будут меньше, чем ликвидируемый долг. Для таких случаев существует механизм перераспределения.

Благодаря механизму перераспределения долг и обеспечение кредита распределяются между всеми другими кредитами, эффективно распределяя прибыль или убыток от ликвидации между всеми заемщиками. Помимо обеспечения того, что отсутствие финансирования для ликвидации (в Стабильном пуле или DEX) не приведет к накоплению безнадежных долгов в рамках протокола, он также социализирует любые возможные безнадежные долги среди заемщиков, избегая возможной и катастрофической гонки за выход, если случаются безнадежные долги.

Было бы непрактично редактировать все займы при перераспределении, поэтому Liquity использует аккумуляторы, подобные тем, которые используются в традиционных контрактах на вознаграждение, чтобы отслеживать перераспределяемые суммы. Ссуды обновляются всякий раз, когда с ними происходит более поздняя операция.

Ограничение по пыли как защита

Помимо Стабилизационного пула, компания Liquity ввела лимит минимального долга 2000 LUSD по кредитам. Эта мера призвана предотвратить создание кредитов, ликвидировать которые невыгодно.

Опираясь на свой опыт работы с Yield и обсуждения с коллегами по отрасли, я считаю, что этот минимальный лимит долга не нужен. Такие эксплойты не представляют серьезной проблемы для платформ, работающих без этих ограничений. Более того, введение минимального лимита долга может быть более обременительным для пользователей по сравнению с установлением минимальных лимитов залога. При наличии лимитов долга пользователи должны полностью погасить свой долг, чтобы избежать ликвидации при достижении лимита — требование, выполнить которое некоторым может быть сложно. Напротив, минимальные лимиты залога не создают этой проблемы.

Прибыль для ликвидаторов

Кроме того, Liquity включает в каждый кредит дополнительные 200 долларов США долга. Этот дополнительный долг не предназначен для погашения заемщиком и не предоставляется ему, но он учитывается в коэффициенте обеспечения кредита. В случае ликвидации Стабильный пул компенсирует этот добавленный долг, выплачивая 200 LUSD плюс 0,5 % от ликвидируемого залога организации, осуществляющей ликвидацию.

Хотя обоснование этой практики (компенсация ликвидаторам их расходов, таких как плата за газ) понятно, метод включения дополнительного долга в кредит кажется запутанным. Более простой подход мог бы включать Стабилизационный пул, напрямую покрывающий эти расходы, не влияя на коэффициент обеспечения кредита.

Укрепление доверия к LUSD посредством отсутствия разрешений

Liquity работает на основе неизменяемых контрактов и не имеет системы управления. Эта функция повышает доверие к LUSD как к надежному активу, поскольку на него не влияют решения руководящего органа.

Однако полностью неразрешенная система имеет свои собственные проблемы. Во-первых, невозможно исправлять программное обеспечение, если обнаружены ошибки. Хотя многие проекты столкнулись с этой проблемой, Liquity продолжает эффективно работать.

Во-вторых, если продукт запущен, его нельзя изменить. Это может стать проблемой, если первоначальные предположения о потребностях пользователя неверны. Несмотря на это, Liquity приобрела значительную популярность.

Третья задача связана с оперативными аспектами, такими как управление рисками и обслуживание системы. В среде без разрешений эти процессы необходимо либо устранить, либо полностью автоматизировать. Это требует подхода к проектированию, который отдает приоритет простоте и часто приводит к исключению некоторых сложных бизнес-функций.

Несмотря на эти препятствия, Liquity успешно справилась с этими сложностями. Их способность преодолевать такие трудности заслуживает похвалы и внимания.

Оракулы в Liquity

Liquity в основном использует Chainlink в качестве оракула ETH/USD. Однако, учитывая ее неразрешенный характер, платформа также интегрирует оракул резервного копирования, используя Теллор. Этот вторичный оракул активируется в определенных сценариях, когда Chainlink может работать неправильно.

Значительные усилия были вложены в разработку надежной системы переключения между стандартными и резервными оракулами. Критерии и условия, регулирующие этот переход, подробно описаны в этой таблице .

Комиссии и токеномика

Одним из основных преимуществ Liquity являются низкие и предсказуемые комиссии. Ликвидность предполагает комиссию во время заимствования, но не взимает постоянные проценты, что способствует предсказуемости стоимости кредита и благоприятствует долгосрочному заимствованию. Эта комиссия является динамической: колеблется от 0,5 % до 5 % суммы кредита, рассчитанной на основе спроса в долларах США. Аналогичным образом взимаются комиссии при погашении LUSD, когда LUSD обменивается на эфир из резервов Liquity.

Начисленные комиссии приносят выгоду держателям LQTY. Поскольку LQTY не является токеном управления (что соответствует структуре Liquity, свободной от управления), покупка LQTY поддерживает команду разработчиков и увеличивает ценность для существующих держателей LQTY в обмен на долю операционной прибыли.

Учитывая продолжающуюся разработку Liquity v2 и связанные с этим затраты на продвижение стейблкоина, такой подход к монетизации кажется разумной стратегией.

Система погашения

Инновационным аспектом Liquity является механизм погашения. Владельцы LUSD имеют возможность сжечь свои LUSD в обмен на эфир, полученный из кредита с самым низким коэффициентом обеспечения. Этот процесс позволяет держателям LUSD выйти из системы, одновременно улучшая коэффициенты обеспечения наиболее рискованных кредитов и системы в целом.

Эта функция погашения играет решающую роль в поддержании привязки LUSD, гарантируя, что стоимость стейблкоина не упадет намного ниже цены ETH/USD. Если стоимость LUSD упадет ниже стоимости доллара США, арбитражеры купят LUSD на открытом рынке и обменяют его на ETH с прибылью.

В текущем сценарии высоких процентов система погашения ведет к снижению ликвидности. Любое погашение приводит к тому, что держатели LUSD вынуждены продавать свои LUSD, если они хотят выйти из системы, что снижает привязку и делает погашение более привлекательным. Поскольку Стабильный пул содержит большое количество существующих LUSD и приносит низкую доходность, существует поток выхода из Liquity, который приводит к продаже LUSD и подпитывает этот цикл.

В настоящее время кредиты, обеспеченные более чем на 300%, погашаются, что вынуждает владельцев кредитов продавать свои LUSD за ETH, если они хотят сохранить свою зависимость от цен ETH. В целом гарантированные и принудительные выкупы кажутся проблематичными.

Заключение

Лично я нахожу Liquity очень интересным как полностью не требующий разрешения эмитент стейблкоинов, которому удалось добиться значительной популярности. . Хотя, на мой взгляд, система ликвидации слишком сложна, я все равно приветствую нововведение.

Я думаю, что Liquity может быть одной из очень немногих производственных систем, использующих двусвязный список, в данном случае для упорядочивания кредитов по коэффициенту обеспечения. Опять же, я думаю, что более простая система работала бы так же хорошо, но мне нравятся те, кто раздвигает границы.

Еще одно нововведение Liquity — побудить заемщиков LUSD предоставлять LUSD в качестве средств для погашения кредитов, находящихся под риском. Эта функция одновременно упрощает ликвидацию и дает держателям LUSD возможность получить доход от своих активов. Поскольку это кажется нормой, я считаю, что это слишком сложно и ненужно, по крайней мере, с точки зрения ликвидации.

Из особенностей Liquity мне очень нравятся их система резервного копирования Oracle и механизм перераспределения. Работая над USMFUM, я знаю, как сложно разработать действительно не требующий разрешений, но отказоустойчивый оракул. , и я считаю, что Liquity может быть лучше нашей.

Механизм перераспределения Liquity мощный и элегантный, и я думаю, что он мог бы работать в качестве единственного резервного механизма для более простого механизма ликвидации, если бы Liquity решила не использовать Стабильный пул. Возможно, я украду этот дизайн для будущих проектов.

На мой взгляд, Liquity является весьма успешным доказательством концепции. Я думаю, что более простая версия могла бы сработать, просто опираясь на идею не требующей разрешения стейблкоина. Тем не менее, такая необычная система кредитования и ликвидации является отличным инструментом обучения для всех разработчиков.

Команда активно разрабатывает Liquity v2, которая, как я ожидаю, будет включать в себя функции, связанные с текущими темами, такие как стейкинг Ether в качестве залога и кросс-чейн исполнение. Будет ли возможно сохранить принцип отсутствия разрешений при добавлении новых функций, еще неизвестно. Или же команда может решить выпустить гораздо более простую платформу, стремясь вместо этого стать базовой инфраструктурой DeFi.

Какими бы ни были возможности и результаты новых версий, Liquity v1 опробовала множество новых идей в большом масштабе и заслужила свое место среди великих.

Спасибо @claudedonze за первые рецензии на эту статью и @rick_liquity за его подробный обзор и информацию о многих дизайнерских решениях, лежащих в основе Liquity. n