Найдут ли алгоритмические стейблкоины достаточную поддержку?
26 апреля 2023 г.Кайл Лю, менеджер по инвестициям Bing Ventures
Алгоритмические стейблкоины, как следует из их названия, – это криптовалюты, которые используют алгоритмы для поддержания стабильной стоимости, а не поддерживаются каким-либо резервом. имущество в качестве залога. Однако на самом деле некоторые алгоритмические стейблкоины изо всех сил пытались поддерживать стабильную привязку, в то время как другие терпели катастрофические неудачи.
В этой статье рассматриваются основные типы алгоритмических стейблкоинов, их структура и недостатки, а затем исследуется, как алгоритмические стейблкоины могут развиваться с течением времени.
Мы верим, что алгоритмические стейблкоины станут самым важным типом стейблкоинов в мире и послужат основными валютами для децентрализованного финансового мира будущего. Их создание и транзакции будут происходить в глобальном масштабе, а не регулироваться какой-либо юрисдикцией.
Механизмы стабилизации и проблемы
Алгоритмические стейблкоины имеют такой механизм, как теневой банкинг, который обеспечивает возможность создания оффшорных денег. В отличие от других типов стейблкоинов, алгоритмические стейблкоины поддерживают стабильность цен, не полагаясь на централизованные организации, а используя алгоритмы для регулирования спроса и предложения. В результате алгоритмические стейблкоины сталкиваются с различными проблемами, включая неликвидность и инциденты с черными лебедями.
* Перебазирование: этот механизм регулирует оборотное предложение в ответ на колебания цен. Когда цена стабильной монеты выше эталонной, протокол будет чеканить больше токенов. Когда цена пойдет в другую сторону, протокол сожжет или выкупит токены. Ampleforth является примером стейблкоинов, использующих эту схему.
* Сеньораж: этот механизм поддерживает стоимость стабильной монеты путем выпуска одной или нескольких других криптовалют. Когда цена стабильной монеты выше эталонной, протокол будет использовать сеньоражные токены в качестве залога для генерации большего количества токенов. И наоборот, протокол будет выкупать или сжигать сеньоражные токены. Basis Cash — пример такого типа стейблкоинов.
Помимо этих двух схем, некоторые новые проекты экспериментируют с другими инновационными способами сохранения привязки. Возьмем, к примеру, Frax Finance. Он представил стабильную монету с частичным резервированием, которая частично обеспечена залогом, то есть USDC, и частично стабилизирована алгоритмически.
Алгоритмические стейблкоины в последние годы столкнулись с различными проблемами. Основные из них следующие.
- Несбалансированный спрос и предложение. Когда спрос падает, цена алгоритмического стейблкоина, как правило, ниже эталонной, что приводит к сжиганию или выкупу части оборотного предложения для восстановления баланса. Однако такое движение может еще больше подорвать доверие рынка или даже вызвать порочный круг продаж. Терра — это кровавый урок.
2. Риски управления. Алгоритмические стейблкоины управляются смарт-контрактами, и решения принимаются на основе консенсуса большинства. Поэтому могут существовать риски управления, такие как дефекты кода, хакерские атаки, манипуляции или конфликт интересов.
3. Правовые и нормативные проблемы. Поскольку алгоритмические стейблкоины не подкреплены физическими активами, они сталкиваются с большей юридической и нормативной неопределенностью. В будущем может появиться больше стран и регионов, запрещающих или ограничивающих использование алгоритмических стейблкоинов.
Основные модели: полудецентрализованные и чрезмерно обеспеченные
Существует множество подгрупп алгоритмических стейблкоинов, основанных на их структуре. Модель залогового кредитования MakerDAO является репрезентативной. Протокол позволяет пользователям выпускать DAI, блокируя залоговые активы, такие как ETH, и регулирует предложение стабильной монеты в соответствии с рыночным спросом. Другим репрезентативным механизмом является модель пула ликвидности Aave, которая регулирует цену стабильной монеты в режиме реального времени на основе спроса и предложения и поддерживает стабильность цены за счет арбитража между несколькими стабильными монетами.
Ниже представлены три стейблкоина, представляющие основные модели.
ГХО
GHO — это стейблкоин с несколькими залогами, стоимость которого привязана к доллару США. Пользователи или заемщики могут выпускать GHO, используя диверсифицированный набор залогов на Aave. Когда заемщики занимают GHO, протокол чеканит токены GHO. Когда кредит будет погашен, ранее выпущенные токены GHO будут уничтожены, что сократит их обращение. GHO можно использовать в платежах, кредитовании и займах, а также в других случаях использования. Это также может приносить доход, поскольку токены будут автоматически участвовать в добыче ликвидности на Aave.
GHO использует модель пула ликвидности Aave V3, где Aave является единственным поставщиком пула ликвидности, и пользователи могут приобретать GHO только через Aave V3, используя доступное обеспечение. Таким образом, весь доход, полученный от стабильной монеты GHO, будет поступать в Казначейство Aave и, наконец, будет контролироваться Aave DAO. В будущем большему количеству поставщиков пулов ликвидности может быть разрешено сделать стабильную монету более децентрализованной.
Таким образом, GHO — это децентрализованная стабильная монета с несколькими залогами, приносящая доход. Его инновационные функции, особенно совместимость с другими сервисами на Aave, дают ему определенные конкурентные преимущества. Однако, поскольку стабильность GHO зависит от стоимости и ликвидности его обеспечения, если рынок сильно колеблется или сталкивается с кризисами ликвидности, стабильная монета может снизиться и ликвидироваться. Управление рисками GHO и степень децентрализации являются областями, заслуживающими внимания. Если к системе присоединится больше поставщиков пула ликвидности, распределение рисков и интересов будет более сложным. Затем потребуются более зрелые механизмы децентрализованного управления, чтобы обеспечить его долгосрочную стабильность и устойчивость.
Цвет доллар США
CrvUSD — это алгоритмический стейблкоин, использующий так называемый алгоритм кредитования-ликвидации AMM или LLAMMA. Алгоритм поддерживает ценовую стабильность, конвертируя залог (например, ETH) в стейблкоин (назовем его долларами США). Если цена залога высока — у пользователя все депозиты в ETH, но по мере снижения она конвертируется в доллары США. Пользователи также могут использовать позиции поставщика ликвидности (токены LP) в качестве залога.
Это сильно отличается от традиционных моделей AMM, где вместо этого вверху находится доллар США, а внизу — ETH. LLAMMA разработана для предоставления механизма мягкой ликвидации, который превращает обеспечение в позиции поставщика ликвидности, что позволяет избежать крупных сбросов активов за короткое время, как в других моделях.
В двух словах, механизм стейблкоина Curve обеспечивает ценовую стабильность и ликвидность за счет объединения ликвидности различных цепочек и нескольких стратегий, а также использования возможности компоновки с другими проектами DeFi. Стейблкойн также может позволить инвесторам получать прибыль за счет участия в транзакциях, займов и кредитов, а также добычи ликвидности, тем самым мотивируя больше пользователей участвовать в его экосистеме.
ФРАКС
FRAX частично поддерживается залоговыми активами и частично собственным токеном Frax Finance, FXS. Соотношение этих двух в обеспечении Frax называется коэффициентом обеспечения (CR). В данном случае обеспечением является USDC. Протокол Frax корректирует CR в соответствии с рыночной ценой Frax. Когда рыночная цена FRAX падает ниже 1 доллара, алгоритм Frax увеличивает CR, а это означает, что каждый FRAX должен быть обеспечен более высоким процентом твердого обеспечения (USDC). Это действие повышает уверенность рынка в том, что Frax сможет поддерживать свою поддержку, что приведет к росту цены. Таким образом, алгоритм поддерживает баланс и гарантирует, что Frax не нарушит свою привязку.
Во Frax V2 был представлен новый механизм, называемый алгоритмическим контроллером рыночных операций или AMO, который реинвестирует избыточное обеспечение в другое место для получения дополнительного дохода для поддержки долгосрочного роста протокола. Кроме того, сообщество Frax проголосовало за отказ от модели с двумя токенами и увеличение целевого CR до 100%. Это сделает Frax более привлекательным для пользователей, которые ищут долгосрочное средство сбережения. Целевой CR будет достигнут через AMO вместо продажи токена FXS.
Модуль AMO обеспечивает программируемую денежно-кредитную политику, если она не меняет цену FRAXT с ее привязки или не снижает коэффициент обеспечения. Это означает, что контроллеры AMO могут выполнять операции на открытом рынке алгоритмически, но они не могут произвольно создавать FRAX из воздуха и нарушать привязку. Это сохраняет механизм стабильности базового уровня FRAX чистым и нетронутым, обеспечивая при этом максимальную гибкость и возможности, позволяя FRAX стать одним из самых мощных протоколов стабильной монеты.
Тем не менее, протокол по-прежнему должен полагаться на внешние стейблкоины в качестве последней защиты. Если внешние стейблкоины пойдут не так или будут заморожены, как это недавно произошло с USDC при его недавней отмене привязки, это повлияет на стабильность и безопасность FRAX и его протокола. Более того, протокол также использует токены FXS для управления и стимулирования пользователей. Если токены FXS пострадают от падения цен или снижения спроса, это также повлияет на FRAX и его протокол.
Вкратце, сильными сторонами GHO и crvUSD являются их стабильные рыночные позиции, множество вариантов использования и инвестиционная ценность. FRAX сильна в технологиях, но она никогда не сталкивалась с крупномасштабными рыночными потрясениями, и ее варианты использования и инвестиционная ценность ждут демонстрации. В будущем GHO и crvUSD могут продолжать углублять свой ров, внедряя новые продукты и расширяя их до новых вариантов использования.
Текущие проблемы
Вышеупомянутые стейблкоины подвержены такому же риску. Из-за повышенной сложности их протоколов они подвергаются более разнообразным атакам, которые могут неожиданно поставить под угрозу всю экосистему. В последние годы мы уже видели много банкротств из-за лазеек в стейблкоинах.
Кроме того, конкуренция в сфере стейблкоинов становится все более жесткой. Несколько децентрализованных стейблкоинов создали глубокий ров с точки зрения ликвидности в цепочке и сотрудничества с другими протоколами. Напротив, нативные стейблкоины одного протокола изо всех сил пытались получить достаточную ликвидность. Стоимость их огромна.
В настоящее время существует два основных направления развития стейблкоинов: залоговое и арифметическое. Первые можно считать псевдоарифметическими стейблкоинами. Оба типа имеют свои проблемы. Для стейблкоинов на основе обеспечения требуется большое количество активов с избыточным обеспечением, в то время как алгоритмические стейблкоины часто сталкиваются с неликвидностью и несправедливыми стимулами.
Для сравнения, ранее популярная модель «майнинг ликвидности» по существу ставила ценность, контролируемую протоколом, а не алгоритмическая устойчивость. Но за последние два года было доказано, что такой дизайн, который отдает приоритет ликвидности над обеспечением, также имеет проблемы. Например, во время спада рынка может быть недостаточно ликвидности, а держатели и DAO могут быть несправедливо вознаграждены. Это может привести к ситуациям, когда киты манипулируют рынком, что наносит ущерб долгосрочной стабильности экосистемы.
Источник: Bing Ventures
Низкое признание в качестве средства сбережения
Эти стабильные монеты не могут быть приняты пользователями. Основная причина в том, что они не так стабильны, как их основные аналоги, привязанные к фиатам, таким как доллар США. Алгоритмические стейблкоины чаще используются в качестве вознаграждения, а не в качестве средства сбережения. DAI, как пионер в этой области, завоевал долю рынка. Однако с появлением стейблкоинов, привязанных к фиату, таких как USDC, позиции DAI пошатнулись.
Кроме того, алгоритмические стейблкоины часто имеют сложные и непонятные механизмы, которые требуют участия держателей для поддержания их стабильности. Это означает увеличение затрат и рисков, а также некоторое снижение опыта для пользователей. Алгоритмические стейблкоины еще не получили широкого распространения, их ликвидность и доля рынка относительно невелики. Это ограничило их использование в платежах, кредитовании и трансграничных переводах, что, в свою очередь, повлияло на их привлекательность в качестве средства сбережения.
Таким образом, для того, чтобы артротомические стейблкоины получили более широкое признание, сначала необходимо решить проблему их стабильности, чтобы они могли рассматриваться как лучшее хранилище стоимости. Кроме того, необходимо приложить больше усилий для понимания потребностей пользователей, таких как обеспечение более высокой доходности, чтобы привлечь больше пользователей. Расширение связи с реальными активами также является многообещающим способом повышения ликвидности и ценности алгоритмических стейблкоинов и повышения их конкурентоспособности.
Зависимость от диверсифицированного обеспечения
В настоящее время для работы алгоритмических протоколов стейблкоинов по-прежнему требуется диверсифицированный набор залогов, таких как ETH и CRV, а их масштабируемость также зависит от роста стоимости залогов. При этом они сталкиваются с рисками низкого спроса. У некоторых протоколов уже закончились страховые фонды из-за инцидентов, связанных с риском.
Мы сомневаемся в законности наличия нескольких залогов. В краткосрочной перспективе поддержка диверсифицированного набора залогов улучшит сетевые эффекты и принесет больше ликвидности стейблкоину, особенно на бычьем рынке. Однако с долгосрочной точки зрения это безответственный спекулятивный шаг, который ставит под угрозу стабильность и безопасность стабильной монеты.
Возможным решением может быть получение ликвидности от централизованных бирж для повышения эффективности этих протоколов.
Возьмите, к примеру, Frax. Несмотря на то, что его механизм стабильности является алгоритмическим, при столкновении с сильным давлением выкупа его степень децентрализации снижается, в результате чего держатели подвергаются большему риску.
Алгоритмические стейблкоины должны иметь недостаточное обеспечение по своей природе, и они, естественно, более рискованны. Однако такая природа затрудняет их соблюдение, что, в свою очередь, является предпосылкой для их конкурентоспособности по отношению к централизованным стейблкоинам, таким как USDC. Таким образом, поиск лучшего решения для их зависимости от диверсифицированных залогов и расширения для большего количества вариантов использования станет ключом к их будущему потенциалу.
Изучение децентрализованных алгоритмических стейблкоинов
Крипто-нативные стейблкоины с обеспечением BTC/ETH
LUSD: собственный стейблкоин Liquity для криптовалют
LUSD — это стейблкоин, выпущенный протоколом децентрализованного кредитования Liquity, который позволяет пользователям закладывать ETH для получения займов под 0%. Алгоритм LUSD требует, чтобы заемщики поддерживали избыточное обеспечение, иначе их займы будут ликвидированы. LUSD можно обменять в любое время на 1 доллар ETH. LUSD также выигрывает от сильного механизма мягкой привязки, который регулирует спрос и предложение LUSD в соответствии с ожиданиями рынка, чтобы поддерживать его стоимость в пределах 1,00-1,10 доллара США.
LUSD предоставляет беспроцентное заимствование на Ethereum, что позволяет пользователям получить кредит, обеспеченный ETH, без каких-либо периодических затрат, что делает заимствование очень эффективным с точки зрения капитала. Кроме того, он имеет инновационные функции, такие как залоговые пулы, стабилизационные пулы и механизм ликвидации для обеспечения его безопасности и стабильности. Тем не менее, он сталкивается с конкуренцией со стороны протоколов, предоставляющих аналогичные услуги, таких как MakerDAO и Compound. В то же время вызывает озабоченность регулятивное давление со стороны различных стран и регионов, таких как США и Европейский Союз.
DLLR: суверенный стейблкоин Sovryn
Совринский доллар (DLLR) — это стабильная монета, обеспеченная BTC, объединяющая несколько «составных» стабильных монет, обеспеченных исключительно BTC. Он направлен на поддержание привязки 1: 1 к стоимости доллара США и предоставление отличной формы оплаты и надежного средства сбережения. Благодаря объединению большего количества поддерживаемых BTC стейблкоинов, таких как ZUSD и DOC, которые полагаются на комбинацию алгоритмических и стимулирующих механизмов для стабилизации, DLLR разработан, чтобы быть более стабильным и более устойчивым к рыночной волатильности и сопутствующим рискам, чем любой из отдельных поддерживаемых стейблкоинов. это. Предложение DLLR определяется рыночным спросом. Когда цена DLLR выше или ниже 1 доллара США, будут возможности арбитража для восстановления баланса.
Sovryn — это протокол децентрализованных финансов (DeFi), развернутый в сайдчейне Биткойн под названием Rootstock. Он поддерживает торговлю с кредитным плечом, бессрочные фьючерсы, кредитование и другие действия DeFi и использует технологии с нулевым разглашением для защиты конфиденциальности пользователей. Он также имеет гарантию безопасности блокчейна Биткойн. Все услуги на Sovryn оцениваются в BTC и защищены сетью Bitcoin.
Sovryn работает на совместимых с EVM смарт-контрактах на Rootstock и совместим с сетью Bitcoin, Lightning Network, Ethereum и Binance Smart Chain. Большинство функций Rootstock или RSK похожи на Ethereum. Уникальность блокчейна RSK заключается в том, что он имеет двустороннюю совместимость с блокчейном Биткойн и имеет объединенный механизм майнинга, который позволяет добывать его одновременно с блокчейном Биткойн. Все находящиеся в собственности контракты Sovryn в настоящее время контролируются мультиподписью Казначейства, анонимной группой держателей ключей, за исключением Staking и FeeSharingProxy, которые могут обновляться в соответствии с голосами участников SOV. Изменения во всех контрактах и кодовой базе проекта могут быть вынесены на голосование в Bitocracy DAO, при этом право голоса предоставляется держателям токенов SOV.
Потенциал DLLR заключается в том, что это полностью прозрачная, децентрализованная и устойчивая к цензуре стабильная монета, которая поддерживается исключительно BTC, без вмешательства и рисков какой-либо централизованной третьей стороны. Это увеличивает ценность и полезность BTC и облегчает обращение и использование BTC. DLLR также является мощным кредитным инструментом для платформы Sovryn, позволяя пользователям брать взаймы DLLR под залог BTC с нулевой процентной ставкой и получать высокие доходы.
Стейблкоины, обеспеченные несколькими активами
sUSD: использование попутного ветра синтетических активов
sUSD — это стейблкоин, выпущенный Synthetix. Он отслеживает цену доллара США и полагается на децентрализованную сеть оракулов для получения информации о ценах. sUSD выпекается с помощью собственного криптообеспечения, то есть токена SNX, выпущенного Synthetix. sUSD имеет несколько вариантов использования в экосистеме Synthetix, включая торговлю, кредитование, сбережения и покупку других синтетических активов или синтетических активов, таких как синтетические акции, товары и криптовалюты.
Механизм привязки sUSD в основном основан на арбитраже и балансе спроса и предложения. Когда цена sUSD падает ниже 1 доллара, арбитражеры могут покупать sUSD на внешних биржах, используя доллар США или другие стейблкоины, а затем использовать sUSD для покупки Synths на платформе или делать ставки sUSD для заимствования SNX или ETH. Когда цена sUSD превышает 1 доллар, арбитражеры могут поставить SNX или ETH, чтобы занять sUSD на платформе Synthetix и продать sUSD за доллар США или другие стейблкоины на внешних биржах. Такие арбитражные операции соответственно увеличат спрос или предложение sUSD, помогая восстановить привязку к 1 доллару США.
Благодаря многоцепочечной стратегии Synthetix варианты использования sUSD были значительно расширены с введением атомарных свопов, Curve и Perps v2. Кроме того, проблема эффективности капитала sUSD, вероятно, будет решена в Synthetix v3, который будет поддерживать несколько залогов, что снизит коэффициент залога sUSD. В эту эпоху мультицепей Synthetix может превратиться в суперприложение, а sUSD может использовать попутный ветер синтетических активов, чтобы найти большую поддержку со стороны реальных активов.
TiUSD: мультиактивный резервный стейблкоин
TiUSD – это алгоритмический стейблкоин, выпущенный протоколом TiTi, который привязан к стоимости 1 доллара США. Он децентрализован, поддерживается резервами с несколькими активами и имеет механизм использования для заработка, обеспечивающий его стабильность и масштабируемость. Как стейблкоин с эластичным предложением, его предложение будет автоматически корректироваться в соответствии с рыночным спросом, предложением и колебаниями цен. Его резервный пул состоит из нескольких криптоактивов, таких как ETH, BTC и DAI, что повышает диверсификацию резервов и устойчивость к рискам.
Тем не менее, TiUSD сталкивается с конкуренцией и проблемами со стороны других алгоритмических стейблкоинов, особенно с более сложными или продвинутыми алгоритмами или моделями управления, такими как MakerDAO, Ampleforth и т. д. Кроме того, TiUSD необходимо обеспечить диверсификацию своих резервов и устойчивость к рискам, чтобы избежать риска истощение резерва или атаки.
Омникейновые стейблкоины
USD0: стабильная монета на основе тапиоки
LayerZero — это инновационная инфраструктура обмена сообщениями между цепочками, которая обеспечивает безопасную передачу токенов между различными цепочками без необходимости упаковки активов, промежуточных цепочек или пулов ликвидности. Big Bang, денежный рынок omnichain, основанный на Layerzero, позволяет пользователям чеканить стабильную монету omnichain под названием usd0. У него нет потолка заимствования, но есть потолок долга. Залогом, который программа принимает для майнинга usd0, является нативный токен Gas (или его застейканная производная). К ним относятся ETH, MATIC, AVAX, wstETH, rETH, stMATIC и sAVAX.
Механизм привязки USD0 основан на алгоритме под названием Tapioca, который использует динамический потолок долга и переменную комиссию по займу для поддержания соотношения 1:1 между USD0 и долларом США. Tapioca корректирует потолок долга и комиссию за кредит в соответствии с рыночными условиями и изменениями стоимости залога. Когда цена 0 долларов США превышает 1 доллар США, Tapioca увеличивает потолок долга и снижает комиссию по займу, чтобы побудить пользователей чеканить больше 0 долларов США. Когда цена 0 долларов США ниже 1 доллара США, Tapioca снижает потолок долга и повышает комиссию по кредиту, чтобы побудить пользователей погасить или купить больше 0 долларов США.
Теоретически USD0 можно использовать в любой цепочке. Он не требует упаковки активов или промежуточных цепочек, что снижает затраты. Он также может использовать LayerZero для беспрепятственной передачи и торговли токенами и может быть интегрирован с другими приложениями на основе LayerZero, такими как Stargate. Однако его риск связан с безопасностью и совместимостью самого протокола LayerZero и его базовой цепочки.
IST: включение передачи активов между сетями
Inter Protocol IST – это стабильный токен, обеспеченный криптовалютой, с полным обеспечением, который можно использовать в экосистеме Cosmos. Он предназначен для поддержания паритета с долларом США (USD) для широкой доступности и минимальных колебаний цен. IST можно чеканить тремя способами: модуль стабильности паритета, хранилища и BLD Boost. Используя модуль стабильности паритета, вы можете чеканить IST, используя определенные стейблкоины в качестве залога, такие как DAI, USDT, USDC и т. д. Хранилища позволяют пользователям чеканить IST, блокируя криптоактивы с различными коэффициентами залога, установленными DAO. А BLD Boost позволяет пользователям создавать IST с помощью BLD в качестве залога будущих вознаграждений за стейкинг.
IST имеет механизмы стабильности, аналогичные DAI, которые состоят из ликвидации, коэффициентов залога, потолков долга, резервного пула для сокращения долга в чрезвычайных ситуациях и выпуска BLD для погашения долга. Эти механизмы контролируются с помощью тонких ограничений для создания динамической модели стабильной монеты, которой раньше никогда не существовало. Inter Protocol построен на Agoric, блокчейне в экосистеме Cosmos, где смарт-контракты могут быть разработаны с использованием JavaScript. Нативным токеном блокчейна Algoric является $BLD. IST — это не только стейблкоин, но и собственный токен платы платформы Agoric, который повышает полезность стейблкоина и повышает стабильность его экономики токенов.
Известный как «Интернет блокчейнов», Cosmos обеспечивает взаимосвязь блокчейнов через протокол IBC, позволяя передавать активы между различными блокчейнами и улучшая совместимость и масштабируемость блокчейнов. В рамках его экосистемы многие проекты присматриваются к стейблкоинам. Будучи представителем, IST Inter Protocol может обеспечить более стабильное и надежное средство обмена стоимостью для всей системы.
По мере повышения функциональной совместимости в экосистеме Cosmos это окажет положительный побочный эффект на Inter Protocol. Поскольку все больше и больше протоколов создаются на основе Cosmos SDK, достигая функциональной совместимости через IBC, будет больше протоколов, с которыми может взаимодействовать Inter Protocol, что приведет к увеличению общей ликвидности и потенциальной пользовательской базы. Можно предвидеть, что приложения на Cosmos будут использоваться более активно, как и стейблкоин Inter Protocol.
Поиск поддержки
Протоколы, такие как Curve, меняют парадигму DeFi. В частности, протоколы DeFi все больше осознают необходимость контролировать выпуск, обращение и заимствование стейблкоинов. Frax и Aave последовали их примеру, и все больше и больше протоколов присоединяются к поискам решений трилеммы стейблкоинов. Одной дифференциации на уровне продукта будет недостаточно. По сравнению с MakerDAO, Curve и Aave имеют более высокую узнаваемость бренда и командные возможности. Поэтому их стейблкоины имеют относительно более радужные перспективы.
В настоящее время спрос на алгоритмические стейблкоины в основном делится на три категории: как средство сбережения; как средство обмена в транзакциях и как альтернатива стейблкоинам, обеспеченным фиатом. Между тем существует множество проблем и проблем при внедрении реальных активов в алгоритмические стейблкоины, например, проблемы, связанные с масштабируемостью и рисками реальных активов. Кроме того, многие проекты стейблкоинов уделяют слишком много внимания механизму стабилизации и децентрализации, чтобы упустить из виду соответствие рынку. Именно поэтому многие из них испытывают затруднения.
После всестороннего обзора отраслевого ландшафта мы считаем, что следующие перспективные направления развития алгоритмических стейблкоинов.
* Крипто-собственные протоколы стейблкоинов. BTC и ETH создают отличные сетевые эффекты и являются краеугольным камнем доверия к криптовалютам. Следовательно, эти проекты стабильной монеты будут иметь более солидную поддержку с точки зрения активов. Но удобство для пользователя, размер фиксированных активов и надежные механизмы консолидации будут ключевыми отличиями.
* Стейблкоины, выпущенные суперприложениями. По сути, эти протоколы обходят необходимость в доверительном посреднике и выдают стабильные монеты непосредственно своим пользователям. В этом сценарии такие протоколы, как Curve, Aave и Synthetix, станут суперломбардами, позволяющими своим пользователям пользоваться специализированными финансовыми услугами, которые будут намного быстрее и проще, чем в реальном мире. Учитывая, что их пользовательская база и инновационность будут определять, как далеко они смогут зайти, мы более оптимистичны в отношении Synthetix.
* Omnichain развернула стейблкоины. У них есть потенциал для реализации настоящей децентрализации, межсетевого взаимодействия и переносимости. Выпуская, переводя и торгуя стейблкоинами свободно в любой цепочке, они смогут обеспечить достаточную ликвидность. Что еще более важно, механизм страхования омникачейна поможет смягчить кризисы ликвидности, когда происходит массовое изъятие.
* Дельта-нейтральные стейблкоины. Дельта-нейтральные стейблкоины могут стать важной тенденцией в будущем, но они должны будут поддерживаться фьючерсными протоколами и большим рынком фьючерсов. Также стоит обратить внимание на соответствие требованиям рынка и контроль над рисками.
Есть ли вероятность того, что алгоритмический протокол стейблкоина сможет охватить все функции? К сожалению, такого проекта у нас еще не было. Алгоритмические стейблкоины должны иметь эффективную и надежную алгоритмическую конструкцию, которая может поддерживать стабильность цен в различных рыночных условиях и предотвращать обвалы в экстремальных сценариях. Им также нужна большая и лояльная пользовательская база для поддержки их экономической модели и обеспечения эффективного спроса и ликвидности. Более того, потребуется надежная и инновационная экосистема, чтобы обеспечить больше вариантов использования и добавленную стоимость стабильной монеты за счет интеграции с онлайн-сервисами и вне их. Когда стейблкоин отвечает всем этим требованиям, больше внимания следует уделять надежности его сети создания ценности и используемым активам, а не диверсификации обеспечения.
У появления алгоритмических стейблкоинов есть свои причины и предыстория, но это не значит, что они в конечном итоге заменят централизованные стейблкоины, особенно в крупномасштабных приложениях. Поэтому в центре внимания должен быть поиск более эффективного и масштабируемого решения с учетом требований безопасности. Кроме того, стабильные монеты, обеспеченные долларом США, такие как USDC, по-прежнему доминируют на рынке, потому что их эмитенты предоставляют пользователям более надежные гарантии своей финансовой устойчивости и способности соответствовать требованиям. Для пользователей, стремящихся избежать централизованных рисков, правовых и нормативных рисков, алгоритмические стейблкоины являются ценной альтернативой. Признавая их ограничения, мы надеемся, что можно будет найти более инновационные решения для развития всей отрасли DeFi.
Оригинал