Пыль на корке
9 марта 2023 г.:::информация Любые взгляды, выраженные ниже, являются личным мнением автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также рассматриваться как рекомендация или совет по осуществлению инвестиционных операций.
:::
Поскольку зима в Северном полушарии подходит к концу, я должен покинуть свою зимнюю страну чудес, полную густого пушистого порошка, и вернуться в дымящиеся жаркие джунгли. Переход к весне начался, и то, что когда-то было гарантированным превосходным опытом измельчения, быстро стало намного более опасным. Мы вступаем в так называемый этап горнолыжного сезона «пыль на корке».
В течение этого переходного периода колебания температуры увеличиваются в течение дня, достигая даже плюсовых температур в дни, когда действительно светит солнце. Это приводит к тому, что снег тает в течение дня, а затем снова замерзает каждую ночь. Если за ночь на этот твердый слой падает свежая пыль порошка, то вы просыпаетесь в том, что выглядит как красивый снежный покров, но когда вы выходите на улицу и ваши лыжи начинают резать, ваши ноги кричат в агонии, когда вы полностью включаете их в работу. через грязь внизу впервые в этом сезоне.
Криптовалютные рынки имеют аналогичный жизненный цикл. С момента своего возвышенного начала, когда лорд Сатоши впервые благословил мир своим учением, его верующие построили множество замков на сомнительном, прочном и хрупком фундаменте. На данный момент одна из этих основ, в частности, стейблкоины, связующая ткань между крипто- и фиатными финансовыми рынками, является предметом тщательного изучения и ужаса. Что касается mount, важно, чтобы мы снова обратились к стейблкоинам и напомнили себе о них. Только тогда мы сможем понять, почему важно, чтобы они продолжали существовать, определить, какую форму им лучше всего принять и как мы можем исправить текущее положение дел.
Почему
Биткойн возникает в процессе майнинга. Биткойн-майнеры тратят энергию и соревнуются друг с другом, чтобы быстро решить сложную математическую головоломку. Победитель этой гонки награждается недавно созданным биткойном. Это один из немногих способов получить биткойн.
Самый распространенный способ получить биткойн — это купить его у кого-то. В начале майнеры OG были в основном единственными людьми, у которых его можно было купить (поскольку тираж был очень низким, и они были теми, кто его эффективно производил). Если вы что-то покупали, вы, скорее всего, использовали (и до сих пор используете) доллар США, поскольку это глобальная резервная валюта. Таким образом, наиболее широко котируемым обменным курсом биткойнов был (и остается) курс BTC/USD.
Как фиатная валюта, доллары США должны храниться в западной фиатной финансовой системе. Конечно, вы можете использовать наличные деньги, но в глобальной экономике, где ВВП измеряется триллионами долларов США, наличные деньги не являются практичным средством обмена. Эта реальность более или менее требует, чтобы люди, желающие купить Биткойн, использовали западную банковскую систему. Банки должны использоваться для перевода долларов США от покупателя продавцу биткойнов.
Главный вопрос заключается в том, как нам избавиться от необходимости использовать доллары США или любую другую фиатную валюту для покупки биткойнов? Решение этой загадки требует, чтобы большинство крупнейших мировых экономических систем оплачивали товары и получали заработную плату в биткойнах. Это мечта любого настоящего биткойнера — и если мы добьемся успеха, многие заработают биткойны, работая, и таким образом избавятся от необходимости пользоваться банковскими услугами. Но, несмотря на все наши усилия, все еще есть шанс, что мы никогда не достигнем этого конечного состояния. Сейчас мы застряли в своего рода чистилище. Мы избежали ада, который был чисто фиатным финансовым миром до 2009 года, но мы еще не вознеслись на небеса с нашим Господом Сатоши, где мы будем сидеть и смотреть с высоты на подлого фиатного дьявола.
Что
Для чего нам нужно использовать фиат на рынках крипто-капитала?
Ввод и вывод денег
Если вы хотите использовать биткойн в качестве финансового актива и легко обмениваться между ним и фиатной валютой, такой как доллары США, вы, скорее всего, используете биржу, которая может хранить как ваши доллары США, так и биткойны.
Для долларовой части данной транзакции обмену требуется банковский счет. Биржам нелегко получить и сохранить банковские счета. Помните, что, по сути, вся цель праведных последователей лорда Сатоши — создать параллельную финансовую систему, не требующую услуг банков. Вы можете понять, почему банки могут сопротивляться обслуживанию криптографических компаний, когда конечная цель этих компаний — отобрать значительную часть бизнеса банков. Единственная реальная причина, по которой некоторые банки готовы обслуживать криптовалютные компании, заключается в том, что, в конце концов, банки сосредоточены на максимизации краткосрочной прибыли, а криптовалютные компании готовы платить высокие комиссионные, не получая при этом процентов по своим фиатным депозитам. По сути, некоторые менеджеры жертвуют долгосрочной прибыльностью банковской системы, чтобы увеличить свои бонусы в течение следующих нескольких лет.
Этап BTC данной транзакции прост. Загрузите BitcoinCore, и через несколько часов у вас будет полностью работающая финансовая система. Вы можете принимать биткойны и переводить их без разрешения.
Торговля
Настоящие трейдеры и маркет-мейкеры не зависят от успеха или неудачи Биткойна (и криптовалюты в целом). Они должны быть такими, потому что это не их работа — смотреть на ситуацию в среднесрочной или долгосрочной перспективе. Их единственная цель – получение прибыли за счет предоставления ликвидности круглосуточно и без выходных.
Одним из необходимых условий для хорошего выполнения своей роли является возможность быстро и дешево переключаться между долларами США и криптовалютой. Но западная банковская система не облегчает им задачу, поскольку она не предназначена для быстрого и доступного перемещения денег — независимо от того, пытаетесь ли вы перевести средства внутри страны между вкладчиками или извне между банками. А учитывая, что банковское дело — это олигополия, защищенная государственными уставами, у банков нет никаких стимулов прилагать усилия, чтобы стать быстрее или дешевле.
Поэтому у криптотрейдеров возникла потребность в более быстром перемещении своих средств между долларом США и криптовалютой. Чтобы решить эту проблему, трейдеры поняли, что им нужно создать токен в общедоступной цепочке блоков, который можно было бы перемещать так же легко, как биткойн, но в остальном он представлял бы и имел точно такую же стоимость, как доллар США. Таким образом, они могли бы легко вводить и выводить свои деньги, и это было бы функционально идентично вложению и выводу из доллара США, но без необходимости ждать медленной западной банковской системы. Если бы кто-то создал такой продукт, трейдеры могли бы переводить свой цифровой эквивалент в долларах США на биржи и обратно почти мгновенно и круглосуточно, по цене в несколько центов за транзакцию.
Как
Это привело к созданию стейблкоинов — токенов, которые существуют в общедоступной цепочке блоков, таких как Биткойн или Эфириум, но сохраняют стоимость, равную ровно одному доллару США (или одной банкноте другой фиатной валюты, хотя самые крупные стейблкоины — это доллары США). - номинал). Tether был первой стабильной монетой в долларах США и был выпущен на Омни-сеть в 2014 году (которая размещена поверх Биткойн). Сегодня USDT можно использовать и торговать в широком спектре блокчейнов, таких как Ethereum, Tron и Binance Smart Chain.
Биржи и трейдеры устремились к USDT (и стейблкоинам в целом), потому что это избавило каждого участника от необходимости открывать собственный банковский счет для хранения фиата. Это позволило им сосредоточиться на том, ради чего они пришли в криптографию — помочь создать новую финансовую систему, а не играть в пирожки с банковскими служащими, которые работают с 9 до 5 с понедельника по пятницу. До тех пор, пока организация Tether могла удовлетворить своего банковского партнера и доказать им, что Tether держит 1 доллар США или эквивалент наличных денег в долларах США (например, краткосрочный долг Казначейства США) на каждый выпущенный ею USDT, USDT может торговаться так, как если бы это была USD на рынках крипто-капитала. Когда USDT возвращались в Tether для погашения, Tether давал указание своему банку, куда перевести эквивалент долларов США, хранящийся на его счетах.
Целые предприятия внезапно получили возможность работать, потому что им больше не нужно было беспокоиться об открытии и сохранении банковского счета. Например, у Binance не было фиатного банковского счета в течение многих лет, даже когда она стала крупнейшей спотовой биржей в мире. Даже сегодня, когда Binance теперь позволяет вносить доллары США через традиционные банки, наиболее ликвидными торговыми парами на бирже являются не доллары США, а другие стейблкоины, такие как USDT, BUSD или USDC.
Торговые фирмы, использующие стейблкоины, также имели преимущество, поскольку им не нужно было беспокоиться об ожидании крупных входящих и исходящих долларовых переводов со своих корпоративных банковских счетов. Если бы они могли обменять первоначальный фиатный капитал на криптовалюту или фиатную стабильную монету, они могли бы торговать столько, сколько захотят, и так быстро, как захотят. И всякий раз, когда им нужно было отступить к «безопасности» фиата, они могли перевести все свои средства в стабильную монету в любой момент практически без затрат.
Цель
Сегодня стейблкоины решают очень настоящую проблему на рынках крипто-капитала. Они могут не полностью соответствовать основным принципам криптовалюты, а именно, они вообще не децентрализованы, но цель стейблкоинов не в том, чтобы создавать децентрализованный продукт там, где он не нужен. Вместо этого они просто предназначены для предоставления услуги токенизации фиата, которую банки отказываются предлагать.
Потерпите меня, так как я собираюсь пойти по касательной здесь, но нужно сказать: не все должно или даже должно быть децентрализовано. Вот почему я считаю, что стейблкоины с избыточным обеспечением, такие как MakerDAO/DAI, и алгоритмические стейблкоины, такие как TerraUSD, принципиально не нужны. Но, к сожалению (и на свой страх и риск), рынок имеет тенденцию смешивать настоящую причину существования стейблкоинов — т. е. позволить трейдерам быстро переключаться между фиатом и криптовалютой — с целью более широкого движения за децентрализацию, которое заключается в создании децентрализованной альтернативы. для любого централизованного учреждения или организации, которые угрожают создать неравенство для масс.
Реальность такова, что у нас уже есть децентрализованная альтернатива обмену ценностями, которая снижает риски централизованного банкинга. Он называется биткойн. Стейблкоины не предназначены для того, чтобы служить еще одним децентрализованным средством сбережения. Опять же, их цель – ликвидировать разрыв между централизованными и децентрализованными финансами.
Проблема сегодняшних стейблкоинов не в централизации. Дело в том, что ни одно уважаемое, авторитетное банковское учреждение не желает запускать собственное. Если JP Morgan (JPM) — самый управляемый коммерческий банк в мире — запустит набор фиатных валютных стейблкоинов G10, это немедленно выведет из бизнеса USDT, USDC (Circle), BUSD (Binance) и т. д. В отличие от компаний, стоящих за некоторыми из наших существующих вариантов стейблкоинов, никто не сомневается, что команда Джейми Даймона знает, как принимать депозиты и выкупать их при необходимости. JPM также полностью понимает, как использовать общедоступный блокчейн и интегрировать технологию в согласованный рабочий процесс. Внутренняя группа компании по блокчейну, Onyx, занимается этим уже много лет. И самое главное, JPM — это банк «слишком большой, чтобы обанкротиться», который является членом Консультативного комитета по заимствованиям казначейства (который консультирует казначейство США). Если возникнет проблема, и JPM не сможет выплатить, ФРС напечатает деньги, необходимые для восстановления клиентов JPM.
JPM Coin привлечет активы на сотни миллиардов долларов во всех основных валютах. Все биржи и трейдеры сразу же примут его. Единственная проблема заключается в том, что это также уничтожит триллионы долларов, которые мировая банковская система ежегодно зарабатывает на своих транзакциях и комиссиях за обмен иностранной валюты.
Внезапно не было бы необходимости платить вопиющие банковские сборы за перевод денег. Просто отправьте JPM Coin через сеть Ethereum, что обойдется вам максимум в несколько долларов сетевых комиссий. Выплаты нелепых спредов для переключения между валютами — скажем, между долларом США и евро — ушли бы в прошлое, поскольку вы могли бы свободно и дешево обмениваться между долларами JPM Coin и EUR JPM Coin. Curve просто поддерживает пул JPM EUR/USD, и вы можете проводить валютные транзакции 24/7 менее чем за 0,01%.
Конечно, это было бы не так уж плохо для JPM, так как они выиграют от дополнительных депозитов. Он мог бы ссужать эти депозиты и получать по ним проценты без риска для ФРС. Но это разрушит бизнес других банковских партнеров в одночасье и существенно снизит будущие доходы компании. McKinsey в отчете за 2022 год подсчитано, что во всем мире банки могут потерять 2,1 трлн долларов годового дохода, если будет успешно введена розничная цифровая валюта центрального банка (CBDC).
Вот почему ни один банк со счетом в ФРС никогда не запустит стабильную монету, если правительство не даст им указание сделать это. Именно поэтому на данном этапе развития отрасли существовало и, вероятно, останется место для некоторых небанковских организаций, предлагающих услуги стейблкоинов, в которых отчаянно нуждаются рынки крипто-капитала.
Развод
Учитывая недавние банковские потрясения, охватившие криптопространство после решения Silvergate и ряда других банков прекратить обслуживание стейблкоинов, таких как USDC и BUSD, отрасль должна объединиться и создать новый продукт.
Цель состоит в том, чтобы создать токен стоимостью 1 доллар США, но не требующий услуг фиатной банковской системы.
Цель не в том, чтобы создать децентрализованную фиатную валюту. MakerDAO великолепен, при условии, что он на самом деле децентрализован, но для 1 долларов США, для этого требуется заблокировать криптовалюту на сумму более 1 доллара США. Он удаляет больше ликвидности, чем добавляет, что отрицательно сказывается на системе. Что нам нужно, так это механизм, который позволит вам заблокировать криптовалюту стоимостью 1 доллар США, чтобы получить стабильную монету стоимостью 1 доллар США.
The Satoshi Nakamoto Dollar, NakaDollar, NUSD
Основной
Для тех из вас, кто не любит математику, заранее примите мои соболезнования. Я обещаю, что когда вы закончите читать это, вы сможете вернуться к снижению своих когнитивных способностей, наблюдая за ловушками жажды TikTok.
1 NUSD = 1 доллар в биткойнах + короткая позиция 1 биткойн/доллар США, обратный бессрочный своп
n Обратный бессрочный своп биткойнов (например, тикер: XBTUSD на BitMEX), который стоит 1 доллар биткойнов, выплачиваемых в биткойнах, имеет следующая функция выплаты:
1 доллар США за биткойн в долларах США
Если биткойн стоит 1 доллар, то стоимость бессрочного свопа в биткойнах составляет 1 биткойн, 1 доллар / 1 доллар.
Если биткойн стоит 0,5 доллара, то стоимость бессрочного свопа в биткойнах составляет 2 биткойна, 1 доллар / 0,5 доллара.
Если биткойн стоит 2 доллара, то стоимость бессрочного свопа в биткойнах составляет 0,5 BTC, 1 доллар / 2 доллара.
У этой функции есть несколько интересных свойств.
Поскольку стоимость биткойна в долларах США падает и приближается к 0 долларов, стоимость свопа в биткойн-терминах приближается к бесконечности. Это фактор риска для продукта, так как будет всего 21 миллион биткойнов. Стоимость биткойнов увеличивается экспоненциально по мере снижения цены в долларах США. Это означает, что если цена биткойна быстро падает, а ликвидность на бирже, где торгуются эти деривативы, невелика, существует повышенная вероятность возникновения ситуации социальных убытков. Позже я объясню, почему это важно.
Поскольку стоимость Биткойна в долларах США увеличивается и приближается к бесконечности, стоимость свопа в биткойн-терминах приближается к 0. Это чрезвычайно полезно, потому что это означает, что если у вас есть полностью профинансированная позиция, при которой при входе вы вносите точное количество биткойнов, которое своп означает, что вы никогда не обанкротитесь или не будете ликвидированы.
Давайте быстро докажем это.
Предположим, вы хотите создать синтетический доллар США или 1 единицу NUSD, а цена биткойна составляет 1 доллар США, а каждый своп XBTUSD стоит 1 доллар биткойнов по любой цене.
Чтобы создать 1 NUSD, мне нужно внести 1 BTC на биржу деривативов (например, BitMEX) и открыть короткую позицию по 1 BTC. Своп XBTUSD.
Теперь цена биткойна падает с 1 доллара до 0,1 доллара.
Стоимость свопа XBTUSD в BTC = 1 доллар США / 0,1 доллара США = 10 BTC
PNL своп-позиции XBTUSD = 10 BTC (текущая стоимость) - 1 BTC (начальная стоимость) = +9 BTC (я зарабатываю)
У меня есть 1 BTC, внесенный в качестве маржи на бирже.
Мой общий баланс на бирже составляет 1 BTC (мой первоначальный депозит) + 9 BTC (моя прибыль от моей позиции XBTUSD), и теперь мой общий баланс составляет 10 BTC.
Цена биткойна теперь составляет 0,1 доллара США, но у меня есть 10 BTC, поэтому стоимость моего общего портфеля в долларах США не изменилась и составляет 1 доллар США, 0,1 доллара * 10 BTC.
Сейчас цена биткойна выросла с 1 до 100 долларов США.
Стоимость свопа XBTUSD в BTC = 1 доллар США / 100 долларов США = 0,01 BTC
PNL своп-позиции XBTUSD = 0,01 BTC (текущая стоимость) - 1 BTC (начальная стоимость) = -0,99 BTC (я теряю деньги)
У меня есть 1 BTC, внесенный в качестве маржи на бирже.
Мой общий баланс на бирже составляет 1 BTC (мой первоначальный депозит) - 0,99 BTC (мой убыток от моей позиции XBTUSD), а мой общий баланс теперь составляет 0,01 BTC.
Цена биткойна теперь составляет 100 долларов США, но у меня есть 0,01 биткоина, поэтому стоимость всего моего портфеля в долларах США не изменилась и составляет 1 доллар США, 100 долларов США * 0,01 биткоина.
Как видите, когда цена выросла в 100 раз, я не обанкротился.
Эта взаимосвязь Биткойн + Биткойн / Обратный бессрочный своп настолько фундаментальна и важна, что я должен повторять математику каждый раз, когда говорю об этом. Эта взаимосвязь позволяет нам синтетически создать эквивалент в долларах США, даже не касаясь долларов США, хранящихся в фиатной банковской системе, или стабильной монеты, которая существует в криптовалюте. Он также не обременяет залога в криптовалюте больше, чем создает в фиатной стоимости, как MakerDAO.
Хранители
Это чрезвычайно важно: вместо того, чтобы полагаться на враждебные фиатные банки для хранения долларов США, чтобы их можно было токенизировать, NakaDollar будет полагаться на биржи деривативов, которые перечисляют ликвидные обратные бессрочные свопы. Это не будет децентрализовано — точки отказа в решении NakaDollar будут централизованными биржами криптодеривативов. Я исключил децентрализованные биржи деривативов, потому что они далеко не так ликвидны, как их централизованные аналоги, а их ценовые оракулы полагаются на данные с централизованных спотовых бирж.
Дао NakaUSD
Первый шаг — создать организацию, которая существует как в устаревшей правовой системе, так и в качестве крипто-родного DAO. DAO должен иметь устаревшее юридическое существование, поскольку ему потребуется учетная запись на всех биржах-участниках.
DAO выпустит собственный токен управления: NAKA. В начале будет создано конечное количество токенов NAKA. Первым повышением будет финансирование погашающего пула, вариант использования которого я опишу позже, и создание начального запаса NUSD. Впоследствии NAKA будут распределяться от DAO в обмен на предоставление ликвидности в экосистеме DeFi. Например, NAKA могут быть выпущены поставщикам NUSD вместо другой ликвидности активов в пулах Uniswap или Curve. Кроме того, если бы токен NAKA пользовался большим спросом, DAO мог бы решить продать больше NAKA, чтобы еще больше увеличить размер фонда погашения.
Держатели NAKA могут голосовать по операционным вопросам, например, по биржам-членам. Биржи-члены будут держать BTC и короткие обратные бессрочные своп-позиции, которые поддерживают обменный курс 1 NUSD = 1 USD. Учетная запись обмена участниками будет открыта от имени DAO. Биржи-участники должны как минимум предлагать обратный бессрочный своп биткойн/доллар США с маржой биткойн. Потребуется более одной биржи участников, поскольку цель состоит в том, чтобы задействовать как можно больше управляющих криптоэкосистемой и уменьшить количество единых точек отказа.
Токены управления NAKA и NUSD будут токенами ERC-20, которые живут в блокчейне Ethereum.
Для целей следующих примеров предположим, что есть две биржи-участника — BitMEX и Deribit. Обе биржи предлагают биткойн-маржинальный обратный бессрочный своп биткойн/доллар США, XBTUSD.
Держатели NAKA также будут голосовать за то, как распределять чистую процентную маржу. Исторически сложилось так, что свопы выплачивают чистые проценты по коротким позициям — это называется финансированием, и большинство свопов выплачивают финансирование каждые восемь часов. Со временем чистый остаток капитала DAO в долларовом выражении превысит стоимость находящихся в обращении токенов NUSD. С точки зрения бухгалтерского учета, акционерный капитал NakaDAO будет положительным и будет расти.
Авторизованные участники (AP)
Только нескольким фирмам или частным лицам будет разрешено создавать и выкупать NUSD непосредственно в DAO.
Я предполагаю следующие требования, чтобы стать AP:
- Имейте полностью проверенную учетную запись на каждой бирже участников.
- Соответствовать всем требованиям DAO по проверке личности.
NUSD будет торговаться по явной (например, NUSD/USD) или неявной (например, BTC/NUSD с премией или скидкой по отношению к BTC/USD) цене по сравнению с фиатным долларом США. Если NUSD торгуется с премией, AP создаст 1 NUSD по курсу 1 NUSD = 1 USD, продаст 1 NUSD и получит более 1 USD, чтобы получить прибыль. Если NUSD торгуется со скидкой, AP купят 1 NUSD менее чем за 1 долл. США, погасят 1 NUSD и получат 1 долл. США, чтобы получить прибыль.
Спотовая цена NakaDAO BTC/USD
У DAO должно быть собственное мнение о спотовой стоимости биткойнов в долларах США. Это даст информацию о том, сколько свопов необходимо для правильного создания единиц NUSD.
Каждая биржа-участник имеет свое мнение о спотовой цене BTC/USD.
Спотовая цена = сумма (вес участника * спотовый индекс BTC/USD участника)
Например:
BitMEX Вес = 50%
Вес дерибита = 50%
BitMEX Спотовая цена BTC/USD = 100 долларов США
Спотовая цена Deribit BTC/USD = $110
Спотовая цена NakaDAO BTC/USD = (50% * 100 долларов США) + (50% * 110 долларов США) = 105 долларов США
Создание
Точка доступа хочет создать 100 NUSD.
Спотовая цена NakaDAO BTC/USD составляет 100 долларов США.
Есть две биржи-участника (BitMEX и Deribit), каждая из которых имеет вес 50%.
100 долларов США при цене BTC/USD 100 долларов США эквивалентны 1 BTC.
Если каждый своп XBTUSD стоит 1 биткойн по любой цене, то для условных свопов на 100 долларов мне нужно 100 свопов.
На каждом обмене участниками точка доступа должна иметь следующее:
Доступная маржа 0,5 BTC = 50% * 1 BTC
Короткие 50 свопов XBTUSD = 50% * Короткие 100 свопов XBTUSD
Протокол обмена сообщениями блочной торговли, такой как Paradigm, будет использоваться для пересечения биткойнов и обмена между DAO и AP.
Вот что происходит, когда точка доступа и DAO пересекаются на обеих биржах:
Адрес точки доступа ERC-20:
Получает 100 токенов NUSD ERC-20
AP на BitMEX:
Теряет 0,5 BTC маржи
Закрывает 50 коротких свопов XBTUSD или открывает 50 длинных свопов XBTUSD
AP на Deribit:
Теряет 0,5 BTC маржи
Закрывает 50 коротких свопов XBTUSD или открывает 50 длинных свопов XBTUSD
DAO на BitMEX:
Получает маржу 0,5 BTC
Открывает 50 коротких свопов XBTUSD
DAO на Deribit:
Получает маржу 0,5 BTC
Открывает 50 коротких свопов XBTUSD
Казначейство DAO:
Увеличивает обязательство NUSD на 100, то есть выпущено 100 NUSD
Плата за создание NUSD будет взиматься AP с DAO.
Погашение:
Точка доступа желает выкупить 100 NUSD.
Спотовая цена NakaDAO BTC/USD составляет 100 долларов США.
Точка доступа должна иметь 100 NUSD на адрес ERC-20.
Блок-протокол обмена сообщениями, такой как Paradigm, будет использоваться для пересечения биткойнов и обмена между DAO и AP.
Адрес точки доступа ERC-20:
Отправляет 100 NUSD на адрес кошелька DAO
AP на BitMEX:
Получает маржу 0,5 BTC
Открывает 50 коротких свопов XBTUSD
AP на Deribit:
Получает маржу 0,5 BTC
Открывает 50 коротких свопов XBTUSD
DAO на BitMEX:
Теряет 0,5 BTC маржи
Закрывает 50 коротких свопов XBTUSD
DAO на Deribit:
Теряет 0,5 BTC маржи
Закрывает 50 коротких свопов XBTUSD
Казначейство DAO:
Уменьшает обязательство NUSD на 100, то есть было сожжено 100 NUSD
Плата за погашение NUSD будет взиматься точкой доступа с DAO.
Как видите, создание и погашение перемещает NUSD, BTC и свопы между AP, DAO и их соответствующими учетными записями на биржах-участниках. Движения долларов США, для которых требуются услуги банков, отсутствуют.
Баланс NakaDAO:
Объекты:
Биткойн и короткие обратные бессрочные свопы на биржах-участниках.
Обязательства:
Общая сумма выпущенных NUSD.
Чтобы убедиться, что NakaDAO не шутит с деньгами, нам понадобится обозреватель блокчейна Ethereum, такой как etherscan.io, и подтверждения от бирж баланса биткойнов DAO и общей открытой позиции коротких свопов DAO. Затем, используя простую математику, описанную выше, мы можем рассчитать акционерный капитал DAO и убедиться, что активы больше или равны обязательствам.
Как я упоминал выше, свопы исторически имеют чистый процент по отношению к коротким позициям. Интерес вызывает биткойн, и, следовательно, биткойн, хранящийся на биржах-членах, должен расти. Если это так, то при чистых активах и обязательствах будет профицит. Также могут быть периоды, когда короткое замыкание является чистым оплаченным финансированием, и в этом случае также может быть дефицит.
Погасительный фонд NakaDAO:
Сейчас я расскажу о трех рисках. Пока я рассматриваю эти риски, помните, что первоначальный фонд погашения и последующая продажа токенов управления NAKA могут помочь решить любую нехватку капитала.
Риск 1: членская биржа теряет биткойны
Биржа участников может потерять биткойн-депозиты клиентов по разным причинам. Наиболее вероятными виновниками, вероятно, являются внутренняя кража или внешний взлом. В любом случае необходимо использовать фонд погашения, чтобы компенсировать разницу.
Риск 2: отрицательное финансирование
Когда финансирование отрицательное, держатели коротких свопов выплачивают проценты по лонгам. Это может привести к падению баланса биткойнов до такой степени, что 1 NUSD синтетически будет стоить меньше, чем 1 доллар США. Это будет ясно, поскольку активы DAO будут стоить меньше, чем пассивы. В этот момент необходимо использовать фонд погашения, чтобы компенсировать разницу.
Риск 3. Социальные потери
Как я описал выше, когда цена биткойна падает, держатель короткого свопа получает нереализованную прибыль. Учитывая, что маржинальной валютой является биткойн, а стоимость биткойна, который должен держатель длинного свопа, увеличивается в геометрической прогрессии по мере падения цены, в некоторых случаях длинные позиции не смогут выплатить то, что они должны шортам. Это когда биржа вмешается и либо уменьшит прибыль коротких позиций, либо закроет часть позиции коротких позиций. В любом случае, как только будет восстановлено правильное соотношение биткойнов и коротких свопов, DAO может оказаться в короткой позиции по биткойнам, потому что он не был полностью выплачен или ему не было разрешено сохранить общую желаемую позицию. На этом этапе необходимо использовать фонд погашения, чтобы попытаться компенсировать разницу.
Покупка отрасли
Экосистема крупных централизованных бирж должна поддерживать этот тип стабильной монеты по целому ряду причин, и при этом они должны обозначать все свои пары крипто-фиат как крипто-NUSD. Это создаст неотъемлемый спрос среди трейдеров на создание и хранение NUSD, при этом хранение NUSD станет необходимым условием для торговли криптовалютой.
Использование NUSD по сравнению с другими стейблкоинами, зависящими от банка, избавит многих трейдеров от беспокойства по поводу того, будет ли использоваться стейблкоин, который они используют, завтра, в следующем месяце, в следующем году и т. д. Избавление от этого беспокойства позволит увеличить количество сделок, потому что трейдеры больше не будут беспокоиться. что они могут застрять с кучей стабильных монет, которые они не могут обменять на 1: 1 их стоимости в долларах США.
Использование NUSD по сравнению с другими стейблкоинами устранило бы центральную опору криптовалютного FUD. Мне чертовски надоело читать о том, что такая-то и такая-то стабильная монета является схемой Понци, и как только кто-то разоблачит их или их банк бросит их, весь криптокарточный домик рухнет. Повторение этого FUD отпугивает трейдеров, и мы можем легко искоренить его навсегда.
Широкое внедрение NUSD остановит каждую крупную биржу от гонки за созданием собственной стабильной монеты в поисках конкурентного преимущества. Если бы большинство крупных игроков были биржами-членами, то от роста NUSD выиграли бы все. Это было бы существенно выгоднее, чем нынешнее положение дел, при котором имеется множество конюшен с долларом США. Представьте, насколько это было бы хреново, если бы Сэму Бэнкману-Фриду удалось обмануть людей, заставив их доверить его FTX-организации еще больше долларов США, чтобы поддержать стабильную монету. Хотите верьте, хотите нет, но FTX активно обсуждала необходимость получения соответствующих разрешений на запуск такого продукта. К счастью, поликуль взорвался до того, как у них появился шанс украсть еще больше денег людей.
У нас есть сила
Криптовалютные биржи и их вкладчики по праву очень настороженно относятся к любому централизованному субъекту, владеющему их богатством. Финансовые регуляторы по всему миру теперь имеют реальный пример того, что происходит, когда крипто-фиатные депозиты спешат — Silvergate пиздец, потому что он не рискнул должным образом организовать быстрый вывод своих крипто-депозитов. Неважно, что Silvergate является банком, регулируемым США. Хотите пошалить и узнать, как работает процесс банкротства банка из первых рук? Нет, черт возьми, вы собираетесь перевести свои деньги в банковское учреждение, которое считается более безопасным при первом намеке на опасность.
Крах маленького захолустного банка, которым управляет кучка кукол, — это одно. Аспект долларовой экосистемы стейблкоинов, который больше всего пугает ФРС и Казначейство США, заключается в следующем: что, если облигации, векселя и банкноты Казначейства США на сумму почти 100 миллиардов долларов, которыми совместно владеют Tether, Circle и Binance, должны быть утилизированы в несколько торговых дней, чтобы удовлетворить запросы на выкуп? Ликвидность на рынке казначейских облигаций США намного ниже, чем это было исторически, из-за банковских правил, введенных после Великого финансового кризиса 2008 года. Банкам больше не выгодно (или невозможно) обеспечивать такую же глубину ликвидности на рынке казначейских облигаций США, как раньше. И поэтому в наше время повышенной волатильности и низкой ликвидности сброс этих облигаций по рыночному ордеру на 100 млрд долларов может привести к серьезной дисфункции рынка.
Фиатные стейблкоины в долларах США просто не смогут масштабироваться до размера, необходимого для повышения рыночной капитализации криптовалют на триллионы долларов (при условии, что вы считаете, что общая рыночная капитализация криптовалют положительно коррелирует с общим количеством находящихся в обращении стейблкоинов в долларах США). Для финансовой системы США слишком рискованно держать все эти доллары в руках организаций, которые должны немедленно ликвидировать свои долговые обязательства, чтобы выполнить свои обещания своим клиентам. И поэтому, хотя три основных валюты (USDT, USDC, BUSD) могут продолжать существовать, существует потолок того, насколько они могут увеличить свою депозитную базу в совокупности.
Причина, по которой эти крупные стейблкоины держат большие суммы долга Казначейства США, заключается в том, что по ним выплачиваются проценты и они практически безрисковые в долларовом выражении. Эмитенты стейблкоинов не платят проценты держателям самих стейблкоинов. Так они получают доход.
Но это не повод для беспокойства. У нас, сторонников криптовалюты, есть инструменты и организации, необходимые для поддержки непогашенных NakaUSD на сумму 1 триллион долларов или более. Если бы это решение было принято трейдерами и биржами, это привело бы к значительному росту открытого интереса к производным биткойнам, что, в свою очередь, создало бы глубокую ликвидность. Это поможет как спекулянтам, так и хеджерам. Это станет позитивным маховиком, который принесет пользу не только биржам-членам, но и пользователям DeFi, а также всем, кому нужен токен в долларах США, который можно перемещать круглосуточно и без выходных с низкой комиссией.
Я искренне надеюсь, что над таким продуктом начнет работать команда целеустремленных людей. Это не то, что должно принадлежать (например, через крупные холдинги управляющих токенов) или управляться какой-либо из крупных централизованных бирж. Если я увижу заслуживающую доверия независимую команду, работающую над аналогичным продуктом, я сделаю все, что в моих силах, чтобы помочь им воплотить ее в жизнь.
Оригинал